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锂电池行业的拐点到了吗?

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最近,小米汽车首款车型SU7上市,表现可谓惊艳:上市27分钟大定突破5万台。据消息,小米SU7率先搭载行业首个量产上车的超快充固态电池-智己L6,将于4月8日正式亮相。

业内人士认为,小米SU7将引领新能源汽车进入“固态电池时代”,续航超1000公里。而小米汽车的落地也使得新能源汽车行业热度再次飙升。

此外,3月份宁德时代披露2023年财报,营收、净利双双创造历史最好纪录。其中公司营收首超4000亿元,同比增长22%,净利润首超400亿元,同比增长44%,吸睛无数。

在下游新能源汽车行业景气叠加锂电龙头业绩亮眼背景下,不少投资者开始发问:锂电池行业的拐点到了吗?又该如何布局呢?

渗透率突破30%,新能源汽车延续高增长

中国汽车协会数据显示,2023年,我国新能源车销量攀升至727万辆,渗透率达到36%。具体到月份来看,12月,我国新能源汽车销量为119万辆,同比增长46.3%,渗透率为37.7%;12月环比增长16.1%,增速显著。

图1:我国新能源汽车销量情况

数据来源:Wind,中汽协,申港证券

高增速仍有望延续。进入2024年,新能源汽车开始新一轮价格战,比亚迪首先宣布推出7.98万的秦PLUS荣耀版,打响“电比油低”的口号,新能源汽车的市场边界进一步拓展,进而带动锂电池的需求增长。至少,从新能源汽车的市场销量来看,价格战效果不俗。据中汽协数据,3月4日至3月10日,国内乘用车零售31.3万辆,新能源乘用车零售14.9万辆,新能源渗透率47.5%,连续三周创历史新高。

行业去库或至尾声,龙头优势显著

过去几年,去库存是动力电池行业绕不开的关键词,而观察行业存货变化趋势,行业去库或已临近尾声。同时,考虑到技术革新、海外布局节奏等因素,行业龙头优势显著。

随着过往两年高增速预期下企业加速扩张,2020-2022年大规模扩产于2023年开始集中释放,电池环节产能过剩现象日渐突出,存货持续升高至2022Q4顶峰的1126亿元。

自2022Q3起行业存货增长放缓,Q4正式进去去库周期,减量去库成为产业链主旋律,当前行业存货周转天数同步持续走低,去库力度显著。东兴证券认为,虽然去年三季度存货方面环比微增2.9%,但主要为应对需求端年底冲量备货,整体增幅不大,而且各企业备货相对谨慎,预计随2023Q4年底冲量以及2024年需求维持高景气度,行业存货有望维持较低水平,本轮电池行业去库或临近尾声。

图2:动力电池行业存货变化趋势(亿元)

资料来源:各公司财报,东兴证券

而在此前行业面临“产能过剩”问题时,出海、研发新技术成为企业的不错选择。从这些方面来看,龙头企业优势显著。

一方面,国内电池龙头早在2018年起已开始在欧洲规划布局产能,现阶段宁德时代、国轩高科第一批产能已落地投产。而龙头加速布局欧美等主流市场,有望凭借锂电产业链技术与成本端强大的竞争优势,充分受益海外市场优于国内的竞争环境与利润空间

另一方面,锂电新技术层出不穷备受市场关注。比较突出的有特斯拉、亿纬锂能大圆柱电池将于2024年实现批量生产、宁德时代的快充技术优势显著且产品已有装机。

布局龙头+低估值,电池ETF性价比较高

考虑到锂电行业的拐点渐近,虽然行业位于底部区间的持续时间可能较长,但长期来看,赛道投资确定性较高,优势突出

跟踪中证电池主题指数(以下简称:CS电池指数),电池ETF(SH561910)布局行业龙头,同时跟踪指数仍处于估值底部,因此持续获得关注。

一方面,电池ETF(SH561910)底层资产精选优质核心电池龙头个股。具体来看,CS电池指数前五大成分股为阳光电源、宁德时代、三花智控、亿纬锂能和格林美,累计权重占到指数的40.43%,深入布局行业龙头,有望收获行业前沿技术的发展红利。

图3:中证电池主题指数前十大成份股

资料来源:Wind

另一方面,根据Wind数据统计,截至2024年4月1日,CS电池指数(931719.CSI)最新估值为20.25倍PE,位于十年期3.4%的分位数,即比近十年的近96%的时间都便宜

图4:中证电池主题指数市盈率(PE-TTM)

资料来源:Wind

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